國產(chǎn)激光切割系統(tǒng)龍頭，業(yè)績?cè)鏊倏?，盈利能力?qiáng)，現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)。公司成立于2007年，2012年切入激光切割控制系統(tǒng)，目前已成長為國產(chǎn)激光切割系統(tǒng)龍頭。在行業(yè)快速發(fā)展和國產(chǎn)化的雙重驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績快速增長，2016-2020營收和歸母凈利潤C(jī)AGR分別為+47.1%/+49.0%。得益于行業(yè)特征以及公司較強(qiáng)的議價(jià)能力，公司盈利能力極強(qiáng)，2020年銷售毛利率和凈利率分別為81%、65%，同時(shí)公司現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)，財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀。

　　激光行業(yè)持續(xù)發(fā)展，高功率激光切控系統(tǒng)國產(chǎn)化推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。激光切割符合制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展趨勢，同時(shí)激光器價(jià)格下降推動(dòng)設(shè)備性價(jià)比提升，激光切割滲透率有望快速提升。根據(jù)測算，2025年中低功率和高功率激光切割控制系統(tǒng)的市場規(guī)模分別為10.41億元、28.04億元，總市場規(guī)模有望達(dá)到38.45億元。目前中低功率激光切割系統(tǒng)已基本國產(chǎn)化，公司市場占有率超過60%，而高功率領(lǐng)域仍主要由國外企業(yè)占據(jù)，基于以下幾點(diǎn)原因，我們認(rèn)為公司有望復(fù)制中低功率的發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)高功率領(lǐng)域的國產(chǎn)化：（1）目前我國高功率激光切割設(shè)備國產(chǎn)化程度已達(dá)到80%-90%，國產(chǎn)廠商使用國產(chǎn)系統(tǒng)的意愿較強(qiáng)；（2）國產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格更低，同時(shí)具備本土的服務(wù)優(yōu)勢，公司已覆蓋400多家行業(yè)主要的激光設(shè)備商，并積累了良好的口碑；（3）公司是唯一掌握切割過程五大技術(shù)的企業(yè)，大幅提升了切割加工的便捷性，在應(yīng)用層面強(qiáng)于海外企業(yè)；（4）隨著公司募投項(xiàng)目的推進(jìn)，高功率國產(chǎn)化有望快速推進(jìn)，從而推動(dòng)業(yè)績快速增長。

　　產(chǎn)業(yè)拓展下，星空體育APP公司持續(xù)成長可期。（1）布局超快激光，有望形成新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)：超快激光已成為精密加工的重要方向，根據(jù)《中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)，2015年到2020年我國超快激光器市場規(guī)模由2.9億元增長至27億元，公司在超快激光領(lǐng)域已形成較強(qiáng)的競爭力，隨著IPO募投項(xiàng)目推進(jìn)，超快激光有望形成新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)；（2）拓展激光切割頭，從軟件向硬件延伸：激光切割頭是激光切割機(jī)三大主件之一，公司拓展激光切割頭一方面可以加強(qiáng)控制系統(tǒng)與切割頭之間的適配性，從而提升切割效果，另一方面也可提供一體化綜合解決方案；（3）拓展智能焊接機(jī)器人，打開公司成長空間：焊接為切割后道工序且底層技術(shù)相通，公司具備產(chǎn)業(yè)拓展的技術(shù)基礎(chǔ)。鋼結(jié)構(gòu)焊接市場空間大，并且焊工短缺下智能焊接機(jī)器人需求十分旺盛，智能焊接機(jī)器人將徹底打開公司成長空間。

　　投資建議：預(yù)計(jì)2021-2023年公司的營業(yè)收入為9.00億元、13.91億元、19.81億元，歸母凈利潤為5.72億元、8.32億元、11.57億元，每股收益為5.72元、8.32元、11.57元，首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致行業(yè)景氣度低迷；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)成果不及預(yù)期。